| 投資要點 事件評論 我們判斷 隨著膠價上漲 2016年公司盈利狀況將有所改善。結合當前全球量化寬松背景及供需基本面因素 我們認為天然橡膠價格存在較強的上漲預期 整體上預計2016年天然橡膠市均價將達到12500元/噸（高點14500元/噸）橡膠片 較2015年上漲10%左右。預計公司全年橡膠產品銷量達到85萬噸。 其中自產膠產量預計為15萬噸 在膠價預期上漲疊加銷量提升的背景下 2016年公司盈利或將出現明顯改善。 橡膠主業高尖端化發展提升公司風險控制能力。上市以來公司以普通天然橡膠產品為主 市場競爭激烈 本次擬募集15億元資金矽膠片 共投資20.2億元在200萬畝核心膠園中開發30萬畝特種膠園 用于種植和培育優質天然橡膠產品。我們認為 高端定制化橡膠產品具備較大市場空間 有助于提升公司風險控制能力 主要基于：（1）近年來國防、航空航天及醫療、消費等領域對高品質天然橡膠的需求量保持穩定增長。（2）公司目前已經研發出符合軍用航空輪胎標準的高端天然橡膠制品 未來將不斷實現產品結構升級。（3）特種膠園項目有助于優化公司膠園樹齡結構。 保障原料供應 并加強公司與大型客戶合作粘度。 我們判斷 未來熱帶非膠農業或將成為公司轉型升級的重要突破口。 公司規劃將40萬畝低產膠園用于發展熱帶非膠農業和觀光旅游業務 且擬募集資金10億元 共計投資13.5億元用于發展熱帶高效非膠農業 未來或將成為轉型升級重要突破口 主要基于：（1）利用低產膠園發展非膠農業有利于提高膠園的生產效能 降低主營業務風險 豐富公司產業結構。（2）公司所在的海南地區水熱條件便利 發展熱帶非膠農業有利于充分利用資源優勢矽膠片 形成新的利潤增長點。此外發展熱帶非膠農業的盈利回收周期縮短 企業績效亦將得到明顯提升。 收購R1增強公司在橡膠領域綜合競爭力。主要體現在：（1）收購完成后公司將持有R175%股權 而其良好的盈利能力將持續增厚上市公司業績。（2）收購R1使公司能夠更大限度地整合全球橡膠資源 在天然橡膠產業鏈的綜合實力將進一步增強、國際競爭力將進一步彰顯。 給予“買入”評級。考慮到本次定增帶來的業績與股本增厚。 預計2016、2017年攤薄EPS為0.02元、0.14元 給予“買入”評級。 風險提示：（1）天然橡膠價格持續下降；（2）公司定增項目進展不達預期。□.陳.佳./.高.辰.星 .長.江.證.券.股.份.有.限.公.司 |
